富豪房托或困局反底

富豪产业信托(1881)持有酒店资产，并租予母公司营运。理论上，公司在营运方面不会面对太大风险，惟信托背负沉重债务，利率变化成业绩好坏重要因素。公司总资产236亿元，有息银行贷款不少于103亿元，净资产约123.48亿元，折合每股约3.79元。

公司最大卖点是资产净值极大折让，市帐率不足0.1倍，主因是近年营运欠佳。面对旅游业因素转变，公司未能收取额外浮动租金，加上债务沉重，拆息回升加剧利息支出。再者，信托基金本意是以派息为主，但公司连续2年取消派息，赶走不少收息客。在种种原因结合下，估值跌到非理性。

展望未来，访港人数回升加上拆息回落，有利公司业绩回暖，也预告不排除重新恢复派息。此外，香港政策正推动中小型酒店改建学生宿舍，或可提供发展潜力。最后要留意CCASS，有神秘大户上年5月开始抛售，同系多间公司也有同样情况。由于每日交投量不多，导致大户走货进展慢，股价长期受压。最新数据分析，大户还有约8千万股在手，短线股价或再被推低。不过，危中有机，若基本面不太差，或提供值博率甚高的长线投资机会。

总结，富豪产业信托是典型困局反底概念股，基于酒店业面临行业复苏及结构转营契机。虽然短线或受股东减持影响，但股价长线跌至不合理水平，或是分段吸纳的好机会。雨过天晴后，料估值可从谷底回升。

作者为中原资产管理联席董事，证监会持牌人士，其本人及相关客户并没有持有上述股份，并可能随时买入/卖出以上提及股份