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2022-06-16
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美联储6月议息结果的3个启示

美联储昨晚(6月15日)公布议息结果,大幅加息0.75%。其实早在上星期,5月通胀数字出炉后,市场对这个加息幅度早有预期,但仍然是相当震撼。未来加息步伐会否继续进取,是市场关注重点,而是次会议亦带出一些启示:

 

(1)    联储对短期因素的容忍度更低

会后有记者指出是次加息0.75%偏离上次会议释出,加息0.5%的预期引导,主席鲍威尔表明5月通胀数字需要实时响应。5月标题通胀(headline inflation) 按月1%的确大幅高于预期0.7%,但更反映长远趋势的核心通胀按月0.6%,仅轻微高于预期的0.5%。鲍威尔指出标题通胀会影响一般大众的通胀预期,所以同样重要,不过,观察美国不同年期平衡通胀率(breakeven inflation rate)走势,上次议息会议至今,只有3年期以下的短期通胀预期有上升,当中1年期上升0.47个百份点最为明显,但5年及10年期却下跌0.08及0.09个百份点,显示个多月来美国长远通胀预期并无明显变化,但联储仍大幅加息,反映现时通胀水平之高,令美联储对短期因素的容忍度更低。未来短期冲击,例如乌俄战争恶化再推高油价,可能更大程度令加息更进取。

 

(2)    压低通胀必要时以就业作取舍

美联储有促进最大就业和稳定物价的双重政策目标,当前加息理据在于美国本土劳工持续短缺,失业率仅3.6%,令联储局加息不但不会伤害就业市场,反而适度压抑企业聘请需求有助就业市场回复供求平衡,防止工资过度上涨。不过最新位图显示,委员们预期2024年失业率将上升至4.1%,而鲍威尔在记者会上回应时亦指出,如可压抑通胀至2%,而失业率升至4.1%,他认为是取得成功。这个响应反映联储局未来压抑通胀时,或会容许对就业市场造成必要的负面影响,变相加息可以更进取。

 

(3)    加息步伐更快

最新位图亦显示委员们对今年和明年底联邦基金利率的预期,由3月的1.9%和2.8%上升至3.4%和3.8%,以0.25%为1次计算,大约等于由今年7次、明年4次,改为今年13次、明年2次,加息次数更多,同时挤在今年下半年完成大部份,亦代表今年余下4次加息会议当中,有3次要加息0.5%。

 

综合以上3点,联储局压抑通胀的决心,显然比以往更大,如通胀进一步恶化,即使未必有长期影响,联储局仍可能毫不犹疑进一步加码。加息影响不单影响美国本土市场,还触及新兴经济、汇率、商品市场等,下半年投资者要份外留意加息风险。

 

作者: 中原金融研究部

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