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2022-06-16
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美聯儲6月議息結果的3個啟示

美聯儲昨晚(6月15日)公布議息結果,大幅加息0.75%。其實早在上星期,5月通脹數字出爐後,市場對這個加息幅度早有預期,但仍然是相當震撼。未來加息步伐會否繼續進取,是市場關注重點,而是次會議亦帶出一些啟示:

 

(1)    聯儲對短期因素的容忍度更低

會後有記者指出是次加息0.75%偏離上次會議釋出,加息0.5%的預期引導,主席鮑威爾表明5月通脹數字需要即時回應。5月標題通脹(headline inflation) 按月1%的確大幅高於預期0.7%,但更反映長遠趨勢的核心通脹按月0.6%,僅輕微高於預期的0.5%。鮑威爾指出標題通脹會影響一般大眾的通脹預期,所以同樣重要,不過,觀察美國不同年期平衡通脹率(breakeven inflation rate)走勢,上次議息會議至今,只有3年期以下的短期通脹預期有上升,當中1年期上升0.47個百份點最為明顯,但5年及10年期卻下跌0.08及0.09個百份點,顯示個多月來美國長遠通脹預期並無明顯變化,但聯儲仍大幅加息,反映現時通脹水平之高,令美聯儲對短期因素的容忍度更低。未來短期衝擊,例如烏俄戰爭惡化再推高油價,可能更大程度令加息更進取。

 

(2)    壓低通脹必要時以就業作取捨

美聯儲有促進最大就業和穩定物價的雙重政策目標,當前加息理據在於美國本土勞工持續短缺,失業率僅3.6%,令聯儲局加息不但不會傷害就業市場,反而適度壓抑企業聘請需求有助就業市場回復供求平衡,防止工資過度上漲。不過最新點陣圖顯示,委員們預期2024年失業率將上升至4.1%,而鮑威爾在記者會上回應時亦指出,如可壓抑通脹至2%,而失業率升至4.1%,他認為是取得成功。這個回應反映聯儲局未來壓抑通脹時,或會容許對就業市場造成必要的負面影響,變相加息可以更進取。

 

(3)    加息步伐更快

最新點陣圖亦顯示委員們對今年和明年底聯邦基金利率的預期,由3月的1.9%和2.8%上升至3.4%和3.8%,以0.25%為1次計算,大約等於由今年7次、明年4次,改為今年13次、明年2次,加息次數更多,同時擠在今年下半年完成大部份,亦代表今年餘下4次加息會議當中,有3次要加息0.5%。

 

綜合以上3點,聯儲局壓抑通脹的決心,顯然比以往更大,如通脹進一步惡化,即使未必有長期影響,聯儲局仍可能毫不猶疑進一步加碼。加息影響不單影響美國本土市場,還觸及新興經濟、匯率、商品市場等,下半年投資者要份外留意加息風險。

 

作者: 中原金融研究部

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