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2021-04-15
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美国通胀失控风险低

美国东岸时间4月13日早上公布3月CPI数字,整体CPI按年上升2.6%,比上月1.7%大幅上升0.9个百份点。季调后按月上升0.6%,亦高于上月0.4%。

 

虽然2.6%的按年升幅看似惊人,但部份纯粹是能源价格波动所致,不完全代表整体物价上涨,单计汽油,价格指数(经季调)按月上升9.1%,贡献整体CPI按月升幅近一半。3月初,OPEC+ 开会后未如市场预期增产,布兰特期油一度升破70美元并维持在高位,至月中因欧洲疫情恶化方显著回落,月底又因苏伊士运河阻塞事件轻微回升,美国3月平均布兰特原油现货、零售汽油现货价格分别按月上升5%以及12%。

 

图一:CPI汽油指数、国际油价、美国原油及汽油现货价格(标准化,2018年1月=100)

数据源:彭博、美国能源信息署

 

剔除价格较受短期波动影响的食品和能源,较能反映整体物价变动的核心CPI按年上升1.6%,比上月1.3%上升0.3个百份点。季调后按月上升0.3%,亦高于上月0.1%。虽然按月核心通胀比过去数月高,但暂未构成趋势。按年计,去年3月物价已开始停滞,当前1.6%核心通胀部份源于低基数效应,考虑这个因素,通胀整体而言仍然十分温和。

 

图二:美国剔除食品和能源CPI(经季调)

数据源:美国劳工部劳动统计局

 

去年第二季疫情正盛,物价受挫,在更明显的低基数效应下,未来3个月通胀可能仍然维持高位,但相信只是短暂现象,待低基数效应在7月开始减弱,通胀有望回落。现时美国经济仍然处于复苏阶段,距离全民就业仍然很远,通胀很难因经济过热而失控。投资者反而应留意美国对于提升企业税率的最终定案,因过高的税率可能令企业经营困难,从而引发滞胀。不过以目前形势而言,税率最终可能只由现时21%加至25%,实施阶段更可能长达15年,相对温和(2017年特朗普减税前,税率为35%),假如以上状况无大转变,投资者不必对美国通胀情况太担心。

 

作者: 中原金融研究部

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