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2021-04-15
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美國通脹失控風險低

美國東岸時間4月13日早上公布3月CPI數字,整體CPI按年上升2.6%,比上月1.7%大幅上升0.9個百份點。季調後按月上升0.6%,亦高於上月0.4%。

 

雖然2.6%的按年升幅看似驚人,但部份純粹是能源價格波動所致,不完全代表整體物價上漲,單計汽油,價格指數(經季調)按月上升9.1%,貢獻整體CPI按月升幅近一半。3月初,OPEC+ 開會後未如市場預期增產,布蘭特期油一度升破70美元並維持在高位,至月中因歐洲疫情惡化方顯著回落,月底又因蘇伊士運河阻塞事件輕微回升,美國3月平均布蘭特原油現貨、零售汽油現貨價格分別按月上升5%以及12%。

 

圖一:CPI汽油指數、國際油價、美國原油及汽油現貨價格(標準化,2018年1月=100)

資料來源:彭博、美國能源信息署

 

剔除價格較受短期波動影響的食品和能源,較能反映整體物價變動的核心CPI按年上升1.6%,比上月1.3%上升0.3個百份點。季調後按月上升0.3%,亦高於上月0.1%。雖然按月核心通脹比過去數月高,但暫未構成趨勢。按年計,去年3月物價已開始停滯,當前1.6%核心通脹部份源於低基數效應,考慮這個因素,通脹整體而言仍然十分溫和。

 

圖二:美國剔除食品和能源CPI(經季調)

資料來源:美國勞工部勞動統計局

 

去年第二季疫情正盛,物價受挫,在更明顯的低基數效應下,未來3個月通脹可能仍然維持高位,但相信只是短暫現象,待低基數效應在7月開始減弱,通脹有望回落。現時美國經濟仍然處於復甦階段,距離全民就業仍然很遠,通脹很難因經濟過熱而失控。投資者反而應留意美國對於提升企業稅率的最終定案,因過高的稅率可能令企業經營困難,從而引發滯脹。不過以目前形勢而言,稅率最終可能只由現時21%加至25%,實施階段更可能長達15年,相對溫和(2017年特朗普減稅前,稅率為35%),假如以上狀況無大轉變,投資者不必對美國通脹情況太擔心。

 

作者: 中原金融研究部

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