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2021-04-23
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美国「富人税」难令股市大跌

4月22日,市场传出消息,美国总统拜登计划征收「富人税」,S&P 500指数即日下跌1%。据媒体目前描述,「富人税」具体是指拜登早在大选阶段提出的其中两项税收政策,包括(1)将个人一般收入(Ordinary income)最高税率由37%回复至39.6%、(2)年收入多于100万美元的纳税人,长期资本利得(long-term capital gain)不再享有现时最高20%的优惠税率,改为按一般收入,即最高39.6%税率纳税。

「富人税」对股市有一定影响,因为增加资本利得税会压缩投资回报,股市估值乘数理应下调,而临近新税率实施亦可能有一轮沽售,但相信难令股市大跌,原因包括:(1)是次加税是针对个人,不涉及企业盈利,对实体经济复苏影响轻微、(2)就一般收入税率而言,虽然覆盖较广,但由37%加至39.6%只是回复2017年减税前水平,且加幅不大、(3) 上调资本利得税仅影响于年收入100万美元以上纳税人的长期资本利得,短期资本利得(持有一年以内) 最高税率本身已为37%,及(4)现时方案非最终定案,虽然方案很可能以预算调节(budget reconciliation)方式在国会表决,不需共和党同意,但是次加税预期最受影响是加州、纽约州等传统民主党票仓,要达到党内共识,方案最终可能需要让步。

历史上可以参考2013年,当时经济状况与现时相似:经济正在复苏、失业率正在下跌、债息回升、政策利率接近0%水平、正实施量化宽松。奥巴马政府于当年实施类似的税改政策,当时一般收入最高税率由35%加至39.6%,长期资本利得税率最高由15%加至20%。但2013年,S&P 500指数全年上升接近3成,可见类似的加税行动未必一定对资本市场造成冲击。

作者: 中原金融研究部

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