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2021-04-23
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美國「富人稅」難令股市大跌

4月22日,市場傳出消息,美國總統拜登計劃徵收「富人稅」,S&P 500指數即日下跌1%。據媒體目前描述,「富人稅」具體是指拜登早在大選階段提出的其中兩項稅收政策,包括(1)將個人一般收入(Ordinary income)最高稅率由37%回復至39.6%、(2)年收入多於100萬美元的納稅人,長期資本利得(long-term capital gain)不再享有現時最高20%的優惠稅率,改為按一般收入,即最高39.6%稅率納稅。

「富人稅」對股市有一定影響,因為增加資本利得稅會壓縮投資回報,股市估值乘數理應下調,而臨近新稅率實施亦可能有一輪沽售,但相信難令股市大跌,原因包括:(1)是次加稅是針對個人,不涉及企業盈利,對實體經濟復甦影響輕微、(2)就一般收入稅率而言,雖然覆蓋較廣,但由37%加至39.6%只是回復2017年減稅前水平,且加幅不大、(3) 上調資本利得稅僅影響於年收入100萬美元以上納稅人的長期資本利得,短期資本利得(持有一年以內) 最高稅率本身已為37%,及(4)現時方案非最終定案,雖然方案很可能以預算調節(budget reconciliation)方式在國會表決,不需共和黨同意,但是次加稅預期最受影響是加州、紐約州等傳統民主黨票倉,要達到黨內共識,方案最終可能需要讓步。

歷史上可以參考2013年,當時經濟狀況與現時相似:經濟正在復甦、失業率正在下跌、債息回升、政策利率接近0%水平、正實施量化寬鬆。奧巴馬政府於當年實施類似的稅改政策,當時一般收入最高稅率由35%加至39.6%,長期資本利得稅率最高由15%加至20%。但2013年,S&P 500指數全年上升接近3成,可見類似的加稅行動未必一定對資本市場造成衝擊。

作者: 中原金融研究部

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