香格里拉估值修复可期

香格里拉(069)是全球知名酒店集团，大股东为马来西亚富商郭鹤年家族。公司旗下酒店主要位处大城市的黄金地段。在会计准则下，自营酒店多以历史成本入账和每年计算折旧开支。因此，部分酒店的账面价值被严重低估。若重估酒店价值，或可大大提高资产净值，对比现时市值有较大的折让幅度。

公司总资产高达148.17亿美金，总负债约91.82亿。股东应占资产净值约53.58亿美元，折合港元约420亿。现时公司市值只有133亿港元，市帐率低至0.32倍。如考虑重估价值，折让幅度更大，估值更有吸引力。

今年上半年，受惠于营运效率改善，股东应占盈利约0.89亿美金，按年增长超过50%。假设下半年营运表现平稳，预测市盈率约10倍，估值不贵。除憧憬业务改善之外，也要留意不排除大股东提私有化的可能性。现时大股东持有超过50%股权，加上股价与真实资产净值存有很大的折让，趁低吸纳的诱因非常大。

总结，香格里拉亚洲属于有实业、有盈利的企业。惟平时交投淡静导致估值长期低于合理水平。相信时间可换来估值修复空间，不妨趁低吸纳股份，静候基本面改善后带来重大的估值修复。

作者为中原资产管理联席董事，证监会持牌人士，其本人及相关客户并没有持有上述股份，并可能随时买入/卖出以上提及股份