金源发展 待估值重新定价

金源发展国际(0677)是香港历史悠久的米商，旗下「袋鼠牌」、「金象牌」、「金香牌」更是香港家传户晓的食用米品牌。由于以往业务过于单一，公司把握东南亚经济发展的机遇，由传统香港米商，逐渐扩展业务版图至越南便利店业务，成功夺取OK便利店在越南的特许经营权。 随着多年来的前期投资，加上越南本土经济起飞，Circle K现时分店网络已超过500间分店，增长潜力令人期待。

上月底公司公布年度业绩，收入录得约21亿，盈利约2,700万元。细分上下半年业绩，下半年盈利高达5,200万元，表现相当不错。主要受惠于食品业务稳定贡献，以及越南Circle K带来收入增长。若高效表现能延续，预测下年度市盈率或不足10倍，估值有吸引。以现价计，净现金占公司市值约74%，市帐率低至0.45倍，估值明显被低估。

公司已连续多年派发每股股息不低于0.023元，以现价计相当于股息率6.67厘，比银行定期存款息率高，显得甚有吸引力。

该公司属于双线发展，有防守强的米业业务，也有增长的便利店业务，是典型攻守兼备的业务组合。再者，公司财务稳健，派息又慷慨。因此，从基本因素角度，现时估值偏低，是不妨分段吸纳股份的好时机。待时机成熟，料市场会为估值重新定价，或有大幅提升的空间。

作者为中原资产管理联席董事，证监会持牌人士，其本人及相关客户并没有持有上述股份，并可能随时买入/卖出以上提及股份