粉笔安全边际高

粉笔(2469)属内地大型职业教育培训企业，2023年在港上市，上市价9.9元。参考最新一份业绩，公司2025年收入录26.77亿元人民币，同比倒退4%。经调整后盈利2.81亿元人民币，跌22%。考虑到股价从去年高位累跌逾80%，股价已充分反映公司的不明朗因素。以现价计，经调整后市盈率约3.2倍，估值有吸引力。

从财务角度，公司持有约12.35亿元人民币，另有等值约1.88亿元人民币的金融资产。负债方面，主要为贸易应付帐款，没有任何有息银行贷款，财政非常稳健。以现时市值10.5亿元计，公司的净现金远高于公司市值，反映现时估值非常低迷。在拥有大额现金储备的情况下，为公司提供较强的抗风能力，也可以逆市扩展业务，攻守皆宜。

展望未来，随着内地就业市场回暖，加上职业资格考试需求稳定，料公司的培训课程有望逐步回复增长。而近年公司投放不少资源在AI应用，未来业务结合成熟的AI技术有助提升教学质素及降低营运成本，长远对业务发展利多于弊。

总结公司面对宏观就业环境、政策监管及竞争加剧等不明朗因素影响，但现时估值正处于极吸引低位，安全边际高。假若基本因素逐步改善，公司估值随之由低位反弹，上升空间不俗。建议不妨趁低吸纳股份，耐心等待股份价值修复。

作者为中原资产管理联席董事，证监会持牌人，本人及其客户没有持有上述股份权益