并购平与贵

并购平与贵

一间企业可利用内部增长或外部增长模式扩张自身规模。内部增长顾名思义即利用企业自身盈利进行再投资提升企业价值。企业亦可透过收购同业或其他有价值的企业增加企业价值，称为外部增长。一间企业一般需要付出比被收购方企业估值高的价格 (溢价)，对方才会答应进行收购。截至2018年，全球并购金额达3.8兆美元，其中美国的购并金额为1.98兆美元，占52.1%。企业经营者应较股东更清楚公司价值，因此如上市企业现价较潜在价值为低，而并购方更愿意提出一个更高的溢价进行并购，或预视股市已出现严重超卖。另利用购并宗数增长率或可预视大市是否见底，价格过度调整，致市场情绪欠佳，购并增长率低迷或出现负增长，但亦表示如情绪回复正常，未来大市或有机会向上。

以美国为例，如购并宗数增长出现由负转正，或显示市场情绪转趋正面，未来股市或有机会向上。2018年购并宗数季度增长为4.19%，略高于10年平均1.15%。

截至2018年12月，美国并购案溢价为28.38%，较10年平均溢价31.28%比较属适中水平，显示企业经营者认为现时企业价值既不太便宜，亦未是非常昂贵 (图一)。综合分析，美股水平正处适中至稍高水平，未来或窄幅上落。

图一、美国市场并购溢价较平均溢价低，但购并宗数增长率转升

作者：中原金融研究部