德林国际 待价值修复

德林国际(1126)属大型玩具制造商，主要从事产销毛绒玩具、塑料手板模型及防水布罩等产品。公司与多个国际知名玩具品牌、角色版权拥有人及授权商保持长期合作，以确保订单稳定。现时在内地、越南及印度尼西亚等地设立生产基地，多元化地区性布局有助应付客户带来的机遇。

业绩方面，公司去年收入59.74亿元，按年升9.6%，主要受惠于客户的强劲订单需求。惟因成本上升及市场竞争激烈，毛利下跌拖累盈利出现倒退。以现价计，市盈率仅约6.6倍，估值不算贵。至于公司坐拥近18亿元现金，有息银行借贷约4,000万元，财务相当稳健。以现价计，净现金占公司市值约38%，防守性甚强。考虑到现金充裕，公司近年积极提升派息比率，现时达59%，每股股息0.6元，相当于股息率8.9厘，增加股份的吸引力。

展望未来，近期中东冲突事件缓和，有利原材料价格从高位逐步回落，成本压力有望转化为毛利改善。另外，公司积极扩建厂房以提升产能，不排除为潜在新增订单做好准备，属利好的讯号。随着市场有不少新兴IP品牌的诞生，公司或有能力扩大现有客户群，为未来创造更多的增长动力。过去一年股价已从高位回调近65%，市场已计入大部分不利因素。反过来若公司继续交出好业绩，股价或有筑底上升的趋势。考虑到现价估值偏低，不妨趁低吸纳股份，等待市场修复公司合理价值。

作者为中原资产管理联席董事，证监会持牌人士，其本人及相关客户并没有持有上述股份，并可能随时买入/卖出以上提及股份