俄股可追落后

俄股可追落后

截至上星期五，MSCI世界指数升逾15%，MSCI新兴市场指数亦升近28%，环球各地股市亦均绿得不俗升幅。相比之下，俄罗斯股市RTSI指数年初至今下跌1.56%（美元计价），大幅落后于环球其他市场。但随着油价和俄罗斯经济的复苏，俄股有力追落后。

俄罗斯经济经历连续7个季度萎缩后，今年第二季度GDP按年增长2.5%，增长幅度远高于官方预期的1.5%，更创下近五年最大经济增幅。另一方面，俄罗斯PMI数据于过去一年亦持续维持于50以上的扩张区间，显示经济扩张。最后，8月通胀率仅为3.3%，较2016年逾10%大幅改善，显示通胀受控。因此，俄罗斯央行年初至今已经减息250点子，央行亦表示在未来一至两个季度将可能进一步降息以刺激经济。

在经济复苏的同时，影响俄罗斯股市的两大因素“油价”和“欧美制裁”均有所改善。基于对美国原油产量增长放缓的预期和OPEC减产计划将逐步改善原油市场供过于求情况，我们预计未来WTI油价将进入50-60美元/桶区间，将有利俄罗斯经济和股市。而目前欧美制裁对俄罗斯经济及股市的影响已经“Priced In”，而未来欧美进一步加大对俄罗斯制裁的机会相对较低，因此目前制裁对俄罗斯经济及股市影响有限。

最后，目前PE和PB分别仅为6.88倍和0.75倍，与过去10年平均相若，估值合理。另外，相比起环球其他市场，俄股目前估值大幅低于MSCI新兴市场指数的16.1倍，更低决全球。

总的而言，预计第四季度环球投资市场气氛依然畅旺，而俄罗斯市场今年前三季度表现大幅落后于环球市场，加上经济复苏状况良好，第四季度可追落后。

作者：中原金融研究部