(繁) 專注於少數高質量的投資 (信報「財智博立」專欄)

(繁) 投資框架需與時並進，更需切合自身條件不斷作調整。隨著在資產管理行業久了，我們開始奉行Less is More，就是看的公司、看的板塊越來越聚焦。同時，我們發現投資組合的換手率越來越低，因爲我們相信優秀的投資目標並不會經常出現；同時我們希望在買入每家公司前均是通過嚴密的調研和思考，盡力提升準繩度，避免因思考失誤而遭受損失。

巴菲特曾經多次告訴學生，如果他們在職業生涯開始時拿到一張只能打20個洞的卡片，代表他們在投資生涯中可以投資的總數量，他們的投資結果會有所改善。投資從來不是講求數量，而是講求質量。投資久了，我們更意識到每年只需做少量的投資決定，專注於少數高質量、具備一定份額的投資便能帶來很不錯的回報。我們現時的投資組合比過往更集中，因爲我們深信適當集中的投資組合才能帶來超額回報。同時，優秀的企業從來也是少數，資金應該分配給市場中最優質的企業，讓他們透過複利長期為股東帶來回報。這幾年來，我們的研究方向更加專注，更加聚焦。因爲我們認爲新經濟、消費及醫藥板塊内的投資選擇已很多，數目已經多到我們要放棄行業内部分公司的研究，而且我們認爲要看清任何一個行業均需要巨大的時間。以研究單一公司爲例，我們需要深入認識其商業模式，看清其上游、下游、競爭對手及合作機構等情況，同時也要研究其產品或服務，創辦人背景、公司文化及激勵機制等衆多領域，這樣才可以全面地對投資目標建立基礎的認識。就算買入了投資標的後，研究的過程也不代表完成，因爲從來我們也不是單純地做“Buy & Hold”，而是在做“Buy & Homework”，投後的持續研究也是必須的，因爲再好的行業或公司也會出現變化，不能以為一時的好就是長期的好。因此，我們最終只聚焦在三大板塊，我們很怕如果要把每一個行業都看清，最終有機會是什麽也看不懂，於是我們的組合内從來不會出現沒有看過、看不懂的行業如周期性、原材料等股份。

投資與打仗非常相似，既要有長期正確的戰略（投資方向），也要在戰場中有好的戰術（投資方式）。如果戰略不對，好的戰術運用起來也會事倍功半，更遑論最終獲得戰爭的勝利。我們聚焦的三大板塊就是戰略的選擇，我們深信科技會改變生活、改變很多傳統的消費模式，同時科技公司很多時是天然的優質生意模式；而消費和醫藥則是長牛行業，行業長期成長性佳，也容易產生一些大牛股。

作者洪龍荃，博立聯合創辦人、基金經理、中原資產管理投資總監