2019-11-29
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(繁) 跟Hypebeast(150)管理層會面加深了解中期業績

(繁) Hypebeast(150)於11月22日收市後公布中期業績,11月23日曾Whatsapp向管理層查詢,同日得到回覆,於11月29日則正式與管理層會面,現將分析及資訊歸納如下。

上年年收入按年升57%,毛利按年升49%,毛利率由去年同期的49.0%跌至46.5%,純利按年升65%,純利率由去年同期的6.5%升至6.9%,業績表面理想。不過,若不計去年度與轉板上市有關之專業費用,除稅前溢利按年升44%,相關盈利率由去年同期的9.5%跌至8.7%;若連主要源於匯兌的其他收益及虧損也不計,除稅前溢利按年升27%,相關盈利率由去年同期的10.7%跌至8.6%;管理層補充核心業務純利按年升39%,可見核心業績增長沒表面般強,比去年有所放緩。

看業務分類,上半年數碼媒體維持高增長,數碼媒體主要包括廣告及Hypemaker創意代理(包括活動企劃等),大部份訂單皆同時光顧兩個服務,毛利率和去年同期相約。亞太區(APAC)收入按年增長達75%,以中國及南韓最強,香港則受近月社會事件影響,商業活動暫緩,管理層認為年尾節日活動可逐步回升,我們則有所保留。集團會繼續開拓亞太區市場,因明年為東京奧運,日本亦是重點發展目標。數碼媒體客戶主要是Fashion及Streetwear,有新客戶來自汽車及酒精,可見未來發展潛力不少。另外,管理層正努力「去中間人」以增加盈利率,現在客戶直接下單比率約60%,希望能持續提升。

電子商務由過往兩個年度的80%至100%收入的按年高增長明顯放緩,上半年按年升幅只有39%,毛利率由去年同期的51%減至44%,因較大規模的潮流網購平台Mr Porter及END.開始以價格競爭,而集團不傾向參與,以積極聯乘不同客戶或與個別客戶合作專有宣傳活動(Capsule),以作獨家推廣去應對市場競爭。現時電子商務有65%是回頭客(Repeat Customer),35%是新客。

至今年9月資產負債表仍算健康,但因開拓業務而增加投資,到今年9月暫出現淨負債,管理層說若有需要資金開拓業務,銀行借貸或股權融資皆會考慮。

管理層預期收入增長及盈利率於下半年(今年10月至明年3月)會回升,因(1)節日銷售單價較高;(2)更大力度和不同品牌聯乘推售毛利率更高的獨家商品;(3)調整定價政策,我們會較保守假設兩者皆維持。

(執筆之時,筆者及其客戶持有Hypebeast(150))

簡志健 Michael(紅猴),證監會持牌人士,中原資產管理投資總監

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中原博立

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