2022-04-18
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(繁) 藉財報分析基本認識珩灣科技(1523)

(繁) 香港中小型上市本地公司,雖然臥虎藏龍的相對沒以前多,但依然存在部份質素不錯的,不過往往缺點是成交很小,因此估值存在折讓。若要受到相對較多投資者注意,慷慨派息會是個吸引點,一來代表公司賺的是真錢,財務造假機會較低;二來會吸引到一班重視投資現金流的投資者。另外,本身業務競爭性強,加上損益表及資產負債表皆突出,也是個重要分野。

珩灣科技(1523)從事設計、發展及營銷軟件定義廣域網(SD-WAN)路由器,及提供相關軟件許可及保修與支援服務,輕資產運作,產品生產主要外判台灣公司,主要市場為美國及歐洲,企業用家較多,於SD-WAN無線路由器市場與美國公司Cradlepoint(已被Ericsson收購)及Sierra Wireless鼎足而立。簡單而言,公司主要提供Connectivity,客戶於任何地方上網皆可無縫連接,於流動世代,加上5G滲透率越高,需求也越來越大。

集團收入自2013年起連續8年上升,平均每年複式增長24%;純利自2015年起連續6年上升,平均每年複式增長36%。毛利率過往兩年下跌,因產品組合變動,毛利率較低的SD-WAN無線路由器佔比提升。不過,純利率自2015年起仍連續6年提升,因管理層不斷為公司提升營運效率,不同類型支出兌收入比率皆持續下跌,而股東權益回報率 (ROE)於2021年更提升至52.9%。

 

集團的資產負債表及現金流非常健康,負債比率雖然最近兩年上升,但2021年尾仍低企於17.5%,淨現金2,600萬美元。存貨週轉由2020尾的165天,升至2021年的183天,管理層解釋是於零件短缺及物流擁擠的環境,提升存貨確保產品供應是一個重要策略,情況和創科實業(669)類同,因為有需求也要有貨賣。

 

 

集團現金流管理上佳,管理層也慷慨派息,過往4年派息比率皆高於100%,並會維持此派息政策。市場預期今年每股盈利升約三成,以現價$3.46計,預期今年市盈率約18倍,假設派息比率為100%,預期今年息率約5.5%。因為以上分析提及,雖然公司股票成交不算多,但估值不似其他中小型公司存在折讓。

簡志健,持證監會持牌人士,博立聯合創辦人/中原資產管理投資總監
執筆之時,筆者及其客戶持有創科實業(669)及珩灣科技(1523)

中原博立

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