2021-08-03
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(繁) 怎樣應對中國加強行業監管 (信報「財智博立」專欄)

(繁) 中國政府一直也不定時對不同行業如金融、內房、醫藥/醫療器械、影視娛樂等作出規管,目的是希望有一個公平的營商環境,消費者能夠得到公平的待遇,中低階層人民過得更好,社會會有一個更好的風氣,亦需配合國家發展的大主題(如碳中和等),今年加強監管互聯網行業,相信也是抱著同一思路。

中國政府最近規管校外補習行業,目的是希望家長們可以減低養育子女的開支,以刺激生育率,是否可以達到目的,還是適得其反,可謂眾說紛云。不過政策對相關企業的服務限制比預期高,甚至需變成非牟利性質,力度明顯比市場預期大,有說是摧毁了一個行業,所以造成一個不小的不明朗因素,中短線資金因不清楚中國政府未來對各行各業的監管方向會否有所改變,因而先行離場,造成股價於週初較全方位下跌。

任何一個投資都會有意想不到的風險。很多現在人所共知的優質股票,在股價長線上升的過程中,中短線可以沒有遇過任何政策風險,或經營風險嗎?我們是在做長線投資,因此看的時間線會比較長。我們也就著中國政府近日的監管行動作出分析,認為仍未脫離上述希望各行各業長線健康發展的方向,而中國政府對各行各業並不會無的放矢去監管,因為仍希望企業在遵守遊戲規則下,會逐步發展成為在世界上具規模及有影響力的公司,以增加中國的地位及話語權。

中國政府的相關人士其後出來作出基本澄清,不過就著最新形勢發展,我們持續審視對每一持股的最新影響,認為基本上未有觸及我們以上分析框架下未知的紅線。不過中國政府加強規管會影響某些行業及公司的未來增長空間及幅度,在我們的優質增長股評分會相應作出反映;另外,我們也會考慮市場或因此調低個別企業的盈利預測及估值水平,從而對持股作最新估值。我們會就個別企業最新評分、估值及風險,在組合中作出適當配置。投資者每次遇到不明朗因素,不要自亂陣腳,無限上綱,需冷靜理出事情因果,有需要時才做出適當行動。

縱使市場短線投資氣氛未必正面,不過我們一貫不去估算短期股價走勢,或股市何時見底,因為過往經驗告訴我們,這種估算大多情況是徒勞無功,投機股價走勢,長線大多情況是零和遊戲,甚至更差。今年已過了一半時間,我們會為公司作出明年,甚至更遠的估值,以衡量公司現價的投資價值,而這個估值亦會隨不同因素變化而有升有跌。若果用現在的股價走勢去評論一間公司明年或以後的估值,完全是捉錯用神。我們是在投資公司,並非投機股價,會持續留意事情最新發展及審視對個別企業的影響,除了理清風險,也會看看有否長線投資機會出現。

股價升升跌跌是正常的事,我們主要聚焦其是否仍是優質增長企業,這點我們會持續審視。你去看看那些大家也知道是優質企業的歷史股價,也經歷過很多次從高位不少幅度的回調,很多投資者抵不住沽出,卻因為被股價影響而失去信心下而未曾再買入。紀律是任何投資方法的根基,當你在投資上的理性長線目標,改變了你的不理性短線行為,這便是投資需要的紀律!

簡志健,持證監會持牌人士,博立聯合創辦人/中原資產管理投資總監

中原博立

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