2019-12-30
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2020 港股不太差

 

快將過去的2019年,絕非平靜的一年,各地政治紛爭不斷、宏觀經濟增長減漫,且各國的債務也進一步膨脹,但環球股市表現卻甚佳,如美股不斷創出新高,主要股市普遍錄得雙位數回報;相對而言,總回報仍有約12%的恒指,反而是落後了。

 

壓著港股的,除了是持續半年的大規模社會事件,最重要因素肯定是中美貿易戰所引來的風險。經過兩方年半的角力,投資者已了解到糾紛早已超出貿易範疇,更多是老大打老二,甚至是資本主義跟中國社會主義之爭,非短期內可解決。但隨著中美貿易談判達成首個協議,雙方需時間評估協議實質影響及部署下一輪的對碰,相信明年上半會是「平靜期」,至美大選前後才再起波濤,情況一如2018年年底至2019年首季,有利股市。近日港股明顯反彈,似印證投資者已在Risk On。

 

(圖) 恒指過去十年市帳率

資料來源 : 彭博

 

內地方面,高企的豬肉價格限制了央行的政策選項。因未來中國很可能增加從美國入口的肉類,且豬瘟或自然減退,明年第二季應可有更多寬鬆措施出台。利息方面,即使美國數據再改善,聯儲局只怕亦不會跟總統對著幹,在大選年加息。故來年美國利息或只減一次便停,走勢傾向平穩。

 

當前恒指往績市盈率約11倍,市帳率更只有1.2,低於過去十年平均的1.4,考慮上述因素加上香港情況好轉,市盈率重回12至13倍,而市帳率再升,並非天方夜談,故明年上半年有機會達31,000點以上水平。

 

作者: 中原金融研究部