俄股可追落後

俄股可追落後

截至上星期五，MSCI世界指數升逾15%，MSCI新興市場指數亦升近28%，環球各地股市亦均綠得不俗升幅。相比之下，俄羅斯股市RTSI指數年初至今下跌1.56%（美元計價），大幅落後於環球其他市場。但隨著油價和俄羅斯經濟的復甦，俄股有力追落後。

俄羅斯經濟經歷連續7個季度萎縮後，今年第二季度GDP按年增長2.5%，增長幅度遠高於官方預期的1.5%，更創下近五年最大經濟增幅。另一方面，俄羅斯PMI數據於過去一年亦持續維持於50以上的擴張區間，顯示經濟擴張。最後，8月通脹率僅為3.3%，較2016年逾10%大幅改善，顯示通脹受控。因此，俄羅斯央行年初至今已經減息250點子，央行亦表示在未來一至兩個季度將可能進一步降息以刺激經濟。

在經濟復甦的同時，影響俄羅斯股市的兩大因素“油價”和“歐美制裁”均有所改善。基於對美國原油產量增長放緩的預期和OPEC減產計劃將逐步改善原油市場供過於求情況，我們預計未來WTI油價將進入50-60美元/桶區間，將有利俄羅斯經濟和股市。而目前歐美制裁對俄羅斯經濟及股市的影響已經“Priced In”，而未來歐美進一步加大對俄羅斯制裁的機會相對較低，因此目前制裁對俄羅斯經濟及股市影響有限。

最後，目前PE和PB分別僅為6.88倍和0.75倍，與過去10年平均相若，估值合理。另外，相比起環球其他市場，俄股目前估值大幅低於MSCI新興市場指數的16.1倍，更低決全球。

總的而言，預計第四季度環球投資市場氣氛依然暢旺，而俄羅斯市場今年前三季度表現大幅落後於環球市場，加上經濟復甦狀況良好，第四季度可追落後。

作者：中原金融研究部