2021-08-10
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Square透過巨型收購正式進軍先買後付 (信報「財智博立」專欄)

Jack Dorsey旗下的移動支付服務商Square於本周初公佈,將以發行股票形式,以290億美元收購澳洲先買後付服務供應商Afterpay,是Square歷來最大規模的收購。消息公佈後Square股價明顯造好,反映投資市場普遍看好是次收購所帶來的效益。

先買後付(Buy Now, Pay Later, BNPL)近年大行其道,市場空間估計高達1萬億美元,目前佔全球支付機會大約僅為2%,未來增長可期。BNPL尤其受到千禧一代及Z世代消費者歡迎,這些年輕客戶寧願以借記卡(Debit Card)交易而不再選擇傳統的信用卡(Credit Card),主因是他們不希望從傳統銀行中承擔昂貴的利率開支,而且BNPL更提供了可按自身喜好和條款作購買的高靈活性。

Afterpay是全球最早開發BNPL商業模式的公司,它於2015年由年僅30歲的Nicholas Molnar和47歲的Anthony Eisen在澳洲創立。公司於2017年在澳洲上市,隨後數年透過收購Clearpay進軍英國。當商戶將Afterpay提供的支付軟件整合至結賬頁面,擁有良好信用評級的消費者便能免費使用BNPL服務,先付出25%的首付,然後享受0%利率的借貸,在6個星期内分三期還清借取的款項,達到分期付款的效果。Afterpay主要的收入來源為商家支付的交易費用,一般介乎金額的3-6%;同時倘若客戶未於指定期限内還款的話,公司便會收取利息手續費。Afterpay自推出服務以來,一直廣受年輕客戶群的歡迎,而去年爆發的疫情更加快了公司的發展。因爲疫情期間大量消費者轉投網購消費,帶動了公司高速增長,股價更在一年左右飛升近10倍,但需留意的是公司迄今尚未實現盈利。

Afterpay已是領先的BNPL平台,截至今年6月底,Afterpay在全球為超過1600萬消費者及接近10萬商戶提供服務。Square於收購聲明中提到計劃將Afterpay整合到其現有的賣家服務及Cash App生態系統,讓小商戶也可向客戶提供先買後付服務,而消費者可直接在Cash App管理自己的分期付款,並在Cash App軟件發現商戶提供的優惠。

總的來説,我們對是次收購的看法正面,並認爲這是其從本土美國市場走向全球的關鍵一步。收購的價值主要體現在以下方面:第一;拓展海外市場,實現國際化戰略。Afterpay的主力市場在澳洲及新西蘭,其次才是英國、美國及加拿大。而Square基本上全部營收均在美國,收購能快速地拓展海外市場。第二;綫上綫下的協同效應。Square將可以實現全渠道平臺支付解決方案,收購能拓展其電子商務和綫上銷售。第三;獲得大量年輕用戶。Afterpay的客戶群相當年輕,這將有助Cash App獲得或爭奪大量年輕用戶,長期為公司帶來巨大潛在變現價值。第四;資金上運用更具效率。Afterpay本身在資金上沒有獨特優勢,但是Square目標成爲Neobank,如果一旦獲得批准,Square將擁有全面的銀行解決方案,將能夠優化資金的配置,並設計更多優質產品去滿足消費者的需求。

作者洪龍荃,博立聯合創辦人、基金經理、中原資產管理投資總監
執筆之時,筆者及其客戶持有Square(SQ),並隨時買入或賣出

中原博立

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