再度檢視閱文(772) (信報「財智博立」專欄)

我們曾於去年8月撰文探討閱文(772)的困境能夠被逆轉，當時我們主觀地判斷閱文是有潛質重新被激發動力，原因是公司當時面對的問題非常明顯，而以程武爲首的新管理層也願意針對問題癥結作出整改，關鍵是需要時間去慢慢證明成效。

半年多的時間過去了，大家或許不會留意到2021年的春節檔期，基本上無論是電影院或電視屏幕上，最火紅的作品均是由騰訊及閱文旗下影視製作出品的内容。其中，電影《你好，李煥英》成為春節檔期的最大贏家，票房超過50億元人民幣，成為中國歷史上第三部票房破50億的電影，以及總票房排名第二的電影。新麗傳媒是電影背後的出品方之一，相信能從中獲取巨大利潤。而電視劇方面則出了爆款的《贅婿》，其主要創作團隊幾乎是《慶餘年》的原班人馬，一經播出便成爲愛奇藝史上熱度破萬最快的項目，並在貓眼等多個數據榜單持續保持第一位，成為2021開年以來國內首部現象級爆款。雖然是次《贅婿》在愛奇藝獨播，但是閱文和新麗作爲主要控制投資方依然可以能夠瓜分龐大收益，程武所帶領的閱文也能夠證明公司不只有一部《慶餘年》，也印證了“三駕馬車”深度協助下所產生之實力。

“三駕馬車”分別是指閱文影視、騰訊影業及新麗傳媒，程武的上任令三者的關係正式轉化為一個整體的影視生產體系，整合後的三家公司有更清晰明確的定位，助力騰訊深度佈局影視業務。“三駕馬車”當中，閲文影視背靠閲文集團，擁有890萬創作者和1340萬部作品儲備，是國內最大的IP庫；新麗傳媒則負責内容創作和製作，將IP轉化為影視内容；騰訊則提供創作意見和負責全渠道的推廣。程武希望通過“自製+主投主控+聯合開發”的全方位影視佈局，“三駕馬車”以各自的優勢跑出去，開放協作，不斷開拓閲文每個IP的價值空間。閲文要用一種新的、融合的體系，取代此前分散的、各自為戰的體系。

除了《贅婿》，“三駕馬車”自開年後陸續發佈IP改編的電視劇如《鬥羅大陸》、《錦心似玉》等，持續雄霸各大平台。總括而言，閱文可供發掘的寶藏很多，原來已擁有大量的優質內容和作家，但以前的管理層能力不足，甚至一度以錯誤的經營策略令大量作家流失、內容流失、用戶流失，也無力在新時代下利用騰訊系的優勢去開發IP和變現。從剛公佈的年報中可以看到，閱文在經歷大刀闊斧的改革後，很多原來的問題都已得到了明顯的改善。閱文是平台型公司，競爭對手沒有能夠媲美的IP開發能力來延展作家的利益，而且公司手裡有無數的經典IP，IP開發的潛能還非常大。當規模和經驗起來後，影視劇改編質量不穩定的風險會越來越低，這點可以參考迪士尼和奈飛，偶爾有差作品，但整體水平高。閲文的壁壘很深，行業獨一無二的存在，成長性在更換管理層後也煥然一新，“三駕馬車”的體系讓我們對騰訊系“新文創”的信心更足，一起拭目以待吧！

作者洪龍荃，博立聯合創辦人、基金經理、中原資產管理投資總監
執筆之時，筆者及其客戶持有上述股票騰訊(700)、閱文(772)、迪士尼(DIS)及奈飛(NFLX)，並隨時買入或賣出