2022-05-02
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行情總在絕望中誕生 (信報「財智博立」專欄)

現在股市正處逆市,相信很少人會反對,不明朗因素多的是,可謂一波未平,一波又起:全球通脹高企,市場擔心引致經濟滯脹;俄烏戰爭沒完沒了下,引致通脹加劇,供應鏈受阻,全球化不再;美國聯儲局加息收水,其他地方跟隨。中國方面,政府對不同行業監管持續;中國經濟放緩;中美關係惡化,令中國發展舉步為艱,中概股存在退市危機;最新的不明朗因素還有因中美息差擴濶,人民幣因而轉為弱勢;新冠病毒變種Omicron在中國逐步蔓延,「動態清零」政策影響全國經濟。

不過,機會和風險永遠共存,若說到現時的投資機會,或許只剩下不少優質公司股價大跌後,估值已跌至中長線投資合理水平,餘下的問題是於不明朗因素充斥,差不多人人看淡下,投資者有否足夠底氣作出逆市投資?回顧過去,股市循環不息,有起有落,投資之父約翰鄧普頓有一名言:「行情總在絕望中誕生,在半信半疑中成長,在憧憬中成熟,在希望中毀滅」,大家身處現時中港股市的投資環境及氣氛,認為感到的是「絕望」、「半信半疑」、「充滿憧憬」還是「充滿希望」?

探索互聯網,找到一篇提及中長期投資原則的文章,雖然是老生常談,但任何規條也值得適時檢討及重溫,看看可否跟上時代轉變。首先,文章提到中長期投資需要選擇優良投資標,並於相對低點進場,這和股神巴菲特建議投資者應該於合理估值下買入好公司沒兩樣。不過,當大部份好公司股價皆低於合理估值時,多數源於差勁的投資環境及氣氛。相信大家也認同,中港股市於去年上半年仍「充滿希望」,不過經過接二連三的打擊後,現時已經演化成充斥「絕望」,縱使「行情總在絕望中誕生」,但在孕育過程中,好公司的股價仍會持續走弱,令大家更加「絕望」!

說回那篇文章,提到於充斥「絕望」的投資環境及氣氛,短線投機的投資者持續拋售股票,股價不斷下跌,投行及傳媒也一路看空,不斷傳出政經壞消息,讓投資者望之卻步。因此在中長期投資好時點出現時,往往也是人性上最害怕的時候。當未敢出手買入股票時,看著持續下跌的股價還會讚嘆自己決定明智。等到雨過天青,往往仍在「半信半疑中成長」階段,股價很迅速的上漲且超過原先設定的買進價位,那時才醒覺為何未有在估值低迷時有勇氣去買入好公司!

大部份好公司在「絕望」的投資環境及氣氛,才會出現中長線投資難得的投資機會,投資者若果對自己的估值有信心,便需勇敢去作出投資,並別想期望能買在「最低點」,因此需明白要更勇敢去於可能出現的更低位再次買入,以分批投資去平衡風險。當然,投資者可以選擇不勇敢去冒這個風險,那麼便需清楚自己需至少待股市「在憧憬中成熟」,股價高於中長期投資合理估值時,才會買入股票,賺錢的機率自然會減少。不過,現實卻是當股市「在希望中毀滅」,才是最多投資者開始參與時。

投資者需要反覆思考現時股市的投資環境及氣氛,究竟是在「絕望」、「半信半疑」、「充滿憧憬」或「充滿希望」那個階段,並做出相應適當的中長線投資佈局。

簡志健,持證監會持牌人士,博立聯合創辦人/中原資產管理投資總監

中原博立

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