2020-02-11
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疫情下半場的投資思路總結

我們自農曆新年後曾不下數次撰寫有關疫情對股市的影響,也反復强調根據過往經驗,疫情總有過去的一天,而股市如果因此而下跌反而是買入好股票的機會。

而當時市場還是一片愁雲慘霧,悲觀思維籠罩著股市;但是市場只是回調多數天,港股在觸及26,000點附近便展開反彈,超乎普遍投資者的想象。我們一些熟悉的老拍檔如物業管理板塊、在綫醫療及教育等股份已率先做好創出新高,這也是我們一直堅持的理念,我們堅信手上持有的均是具備前景、實力的公司,疫情只會帶來短暫的打擊,暴風雨後定有更美麗的彩虹。

綜合市場觀點和股價走勢,這次疫情將催生更多綫上的需求,以綫上教育爲例,新東方在綫旗下東方優播的朱總最近接受訪問也提到,這次疫情等於是替整個綫上教育行業打了一個價值千億元的廣告,未來發展路徑會因而加快了2至3年。而今年公佈業績的平安好醫生也提到,疫情期間手機APP的新增注冊用戶增加10倍,而綫上問診的數量也是平常的9倍。

分清何謂暫時性需求及結構性需求

以上只是個別例子,相信通過時間的發展,我們定能找到更多的機會。同時,我們也要分清楚這種綫上增加的需求究竟是暫時性還是長期結構性,以手機游戲爲例,騰訊旗下的王者榮燿在春節期間的流水大增近50%,但是這種需求的增長必定是暫時性,因爲疫情下大部分居民未能外出,只能停留在家玩玩手游Kill Time,當工作正常或者可以隨便外出後,游玩時間必然會回落。

但是,以綫上問診爲例,消費者有機會因爲疫情影響而首次嘗試使用相關服務,而一旦體驗著實不錯,疫情後也有機會因爲便利性而選擇留存,帶來長期的發展趨勢。

當然,這些綫上爲主的新經濟公司,或許很多時候還未實現盈利,普通投資者或會覺得難以分析。我們更多是以公司質素和商業模式來分辨出未來贏家,互聯網公司盈利與否未必是決定股價漲跌的關鍵,以美股的亞馬遜爲例,在實現盈利之前股價已經升幅數以百倍,我們在考慮盈利之餘,我們更看重是公司業務本質,包括以下核心問題:

  • 公司的護城河是什麽?
  • 是否真正能夠帶來便捷性予用戶?
  • 是否存在社會功能,解決用家問題?
  • 行業的賽道是否長和寬廣,足以讓雪球越滾越大?
  • 與競爭對手的佈局有何不同,能否在競爭下取得合理利潤?
  • 公司創辦人的思維和團隊執行能力?
  • 過往的經營歷史和策略?

以上只是部分我們一直很關心的問題,有機會我再分享更多。

(執筆之時,筆者及其客戶持有上述公司,並隨時買入或賣出)

作者洪龍荃,博立聯合創辦人、基金經理、中原資產管理投資總監

 

中原博立

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