2022-02-17
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分析Alphabet還需主力看廣告 (信報「財智博立」專欄)

美國五大科技集團相繼公布業績,只有Meta(FB)股價「見光死」,先是開始加重投資元宇宙後,未來數年盈利高增長不再,為未來發展影響短期盈利,此策略去年還受投資市場歡迎,自去年第四季開始卻給市場離棄;而活躍用戶下跌更火上加油;最重要原因是,主業廣告受蘋果iOS 14新私隱政策影響,旗下Facebook客製化廣告精準度下降,廣告收入大幅減少;最近和歐洲爭拗升級,更可謂外憂內患。

Alphabet(GOOG)及Meta在全球數碼廣告市場可謂各執牛耳,好像在美國市場,前者一個Google Search 便以市佔率29%居首,Meta則以24%緊隨其後,Alphabet公布業績,卻顯示蘋果新私隱政策影響不大,源於提供的廣告性質不同。Meta旗下Facebook及Instagram為社交平台,客戶大多以真身示人,交流資訊較真實,用以作形象及行為分析可提升廣告精準度,以前形勢比Google佔優,現在則需加強自家分析系統以彌補蘋果新私隱政策影響,所需時間及所達效果仍不明朗。反而Google Search靠的是用家搜尋時所用的Keyword,估算客戶想法以推適合廣告的重要元素較低,並可透過無時無刻累積的數據以AI分析持續加強精準度,此時此刻可謂敵退我進。

根據Alphabet剛公布第四季業績,三個業務分類Google Services、Google Cloud及Other Bets收入佔比分別為92.1%、7.4%及0.2%,當中只有Google Services錄得盈利。而Google Services中,除了Android、Chrome、Pixel手機、Google Map、Google Play外,包括Google Search、YouTube Ads及Adwords等的廣告業務佔88.2%,可顯示Alphabet按其定義雖然有A至Z的業務,骨子裡還是一間廣告公司,因此最大的業務風險是全球經濟轉差。

Google Cloud收入按年升45%,和Amazon(AMZN)的AWS及Microsoft(MSFT)的升幅皆在45至50%這範疇,不過Google Cloud對Alphabet整體業績影響只是皮毛。Other Bets包括自動駕駛公司Waymo、人工智能DeepMind、智能醫療Verily、風投基金Google Capital 與Google Venture等,收入很少,仍錄得虧損。Morgan Stanley報告曾提到,當中知名度較高的Waymo估值由估值高峰下跌80%至300億美元,相信Other Bets業務仍需不少時間培養,投資者需多點耐性。

Google Search收入按年增加36%,而YouTube 廣告收入按年只增長25%,亦遠低於2021年首三季度分別為49%、84%及43%的增幅,管理層解釋因2020年第四季經濟復甦造成基數較高。我們相信YouTube廣告業務仍可看好,現時每天全球瀏覽量超過150 億次,大家都是用家,都知道在YouTube看一條片的廣告數量越來越多,亦越來越多人在YouTube創作內容,有些更有可觀收入,暫時看不到這個生態短時期會被取代。我最近亦因不想被YouTube廣告打擾看片,乖乖每月付費68港元成為Premium用戶,亦發現服務包含的YouTube Music也是一個不錯音樂平台!

簡志健,持證監會持牌人士,博立聯合創辦人/中原資產管理投資總監
執筆之時,筆者及其客戶持有Alphabet(GOOG)及Microsoft(MSFT)

中原博立

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