1.0中原博立https://www.centasec.com/oceanicrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://www.centasec.com/oceanic/%e5%86%8d%e8%ab%87%e5%be%ae%e5%89%b5%e9%86%ab%e7%99%82853/">再談微創醫療(853)</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- /*! This file is auto-generated */ !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://www.centasec.com/oceanic/%e5%86%8d%e8%ab%87%e5%be%ae%e5%89%b5%e9%86%ab%e7%99%82853/embed/" width="600" height="338" title="“再談微創醫療(853)” — 中原博立" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://www.centasec.com/oceanic/wp-content/uploads/2020/05/16.png510220沛嘉醫療(9996)招股，有傳超額認購超過1,000倍，大幅超越市場最初的預期，除了令香港B股的IPO持續旺勢外，也令投資者更加關注「創新醫藥」及「醫療器械」兩個板塊，中國癌症新藥研發企業開拓藥業下週接力IPO，傳聞另一經導管微創主動脈瓣置換手術(TAVR)公司微創心通有機下月IPO，相信這兩個板塊的估值將會得到市場提升，相關股票會受到更多關注。 有見及此，我和Larry Hung第三次的「每月精選增長股分享課程」將分享我們對「創新醫藥」及「醫療器械」兩個板塊的最新分析，讓大家了解箇中機會及風險。我們首兩次「每月精選增長股分享課程」大受歡迎，報名人數大破紀錄之外，正評亦非常多，可分類為「分析非常詳盡」、「獲益良多」、「內容超值」等，有興趣了解及報名請按此，課程於5月26日晚進行，網上授課，可即場看，或限期時間內無限次重溫。  先前提到有四間公司從事研發及製造TAVR產品，包括啟明醫療(2500)、蘇州杰成醫療、微創心通及沛嘉醫療(9996)，當中蘇州杰成醫療是唯一經心尖進入，需求較小，加上未見如提供「可回收」功能(可令手術時令人工主動脈瓣放置得更準確)的下一代產品研發，未來有被淘汰的可能性。剩下的三間，啟明醫療以現價$57.3計，市值231億港元；沛嘉醫療以招股價$15.36計，市值94億港元，相信上市後市值會即時大增，但因啟明醫療產品已上市超過一年而去年已錄得2.3億元人民幣收入，理應有市值折讓，但幅度多少不易估計，尤其是上市初期股價較受非理性供求影響；另外，微創心通於4月中配股集資時的參考估值是11億美元，即約85億港元，相信IPO時的市值已經會增加不少，將基於沛嘉醫療上市後的市場反應。  微創心通IPO會為其大股東微創醫療(853)釋放價值，後者股價會受惠，近日股價創新高(下圖源自港股360)已開始作出反映，但心臟瓣膜始終為眾多業務的其中一個，分析微創醫療，還需看更多。上月中已為微創醫療的業績作基本分析(按此重溫)，提到其業務包括心血管介入產品、骨科醫療器械、心律 管理、大動脈及 外周血管介入 產品、神經介入 產品、外科醫療 器械、心臟 瓣膜等。 今天簡單講一下集團起家的主業心血管介入產品，產品線雖然比較成熟，但生意確定性及盈利率較理想，主要產品藥物洗脫支架如FirehawkTM及Firebird2TM的收入較年升 33%， 除中國市場快速增長加上產品性價比高外，集採中標亦推動銷量增長。不同藥物集採偏向負面，國內醫療器械集採暫時卻偏向正面，先前也提過愛康醫療(1789)及春立醫療(1858)也是受惠者，因減價的主要犧牲利益者是中間商。以江蘇集採為例，FirehawkTM及Firebird2TM的醫院售價分別下降47%及55%，微創醫療的出廠價前者沒升跌，後者只下跌10%，但數量大增下，利潤自然不錯。  暫時不寫太多「醫療器械」板塊及公司，一來專心作更深入分析，留待5月26日的課程(按此了解)再分享，二來也要分享一下其他板塊及股票的。  簡志健，持證監會持牌人士，博立聯合創辦人/中原資產管理投資總監 執筆之時，筆者及其客戶持有微創醫療(853)、愛康醫療(1789)、春立醫療(1858)及啟明醫療(2500)