雖然Nike(NKE.US)在本屆世界杯贊助的法國隊輸給Adidas贊助的的阿根廷隊，但近日公佈的最新第二季度(至2022年11月)的業績，卻讓市場喜出望外。收入同比增長17%，超出市場預期的11%，若不考慮匯率的影響同比增長更達27%；而每股盈利同比增長2%。回顧在第一季度(至2022年8月)時候，由於高通脹導致開支減少，因此銷售放緩，以及供應鏈問題導致公司的庫存急劇增加，因此市場一直擔憂這些問題持續困擾公司，但是經歷第二季度持續促銷後，加上是消費旺季，因此這些擔憂較上季度有所逆轉。

在庫存水平上，消費者對Nike的促銷活動反應良好，經過90天的努力，庫存天數處於四個季度以來最低的水平。庫存同比雖然增長43%，但比上季度的44%下降了1%，是四個季度以來第一次出現環比下降，其中大中華區庫存水平已經恢復正常，實現雙位數下降，北美的庫存從第一季度同比增長65%，減慢到今季同比增長54%，清理進展順利。不過，儘管峰值已經過去，整體的庫存仍然處於高水平。

作為Nike的第三大市場，大中華區的業績近年來持續放緩，總收入若不考慮匯率影響為增長6%，雖然業務仍然疲弱，不過是自上個財年第一季度以來的第一次正增長。管理層在業績會表示已看到大中華地區最近幾週出現復甦的產品需求，因此我們預料隨著防疫政策的放寬會讓消費需求持續好轉。

儘管如此，積極清庫存以及外匯的逆風導致毛利率持續下降，本季度的毛利率同比下降了3%，而公司預計下季度的毛利率仍然會繼續下降，導致增收不增利的情況。不過即使有更高的折扣，Nike 品牌的平均售價在各個地區都同比上漲，可見該品牌的韌性得到了認證。

傅可怡，持證監會持牌人士，博立研究團隊/中原資產管理分析員
執筆之時，博立客戶沒有持有上述股票