雅各臣科研製藥(2633)和香港市民的生活可謂息息相關，因為集團是香港主要的非專利藥供應商，涵蓋香港公私營界別，並於多個治療類別如心血管藥物、口服糖尿病藥物及呼吸系統治療產品等處於市場領先地位。雅各臣於6月中公布至今年3月全年業績，市場反應理想，股價於接著一個月升幅曾高達兩成，雖然隨後回調，至10月中連期間派息升幅仍有一成。根據業績，全年收入按年跌8%，毛利按年跌7%，純利按年升13%，不過公司於上年度曾實物分派從事製造及銷售品牌中西藥品的健倍苗苗(2161)，若撇除相關影響，來自持續經營業務的全年收入則按年升7%，毛利按年升12%，毛利率提升1.6個百份點至43.9%，源於生產設備的營運效率提升；純利按年更升43%，純利率回升至19.1%高水平，主要由於專科藥及整體非專利藥業務表現理想，加上新引進授權產品及推出新產品帶來收益貢獻。另外，銷售開支及行政開支佔收入分別跌0.9個及1.2個百份點，可見審慎成本控制措施亦促使營運利潤改善。不過，根據公司近期透露，新一年度至今業績比預期低，源於流感推遲令非專利藥需求有所減少，管理層會致力持續做好成本控制，以達至盈利按年有高個位數增長的目標。

雅各臣的最新目標是發展進化為全方位的醫療健康解決方案合作夥伴，為補充研發項目，一直與全球領先生產商合作，採取策略性引進授權方針，繼續加強專科藥物組合，於過去年度訂立20種高效專科藥物的獨家引進授權協議，涵蓋風濕病學、免疫學、腫瘤學、血液學、心臟病學、內分泌學、神經學及罕見疾病等多個治療領域。當中與港大聯合開發的三氧化二砷口服製劑Arsenol是研發藥物的重點項目，主要用於治療急性早幼粒細胞白血病(APL)，臨床試驗顯示此口服砒霜療法的總生存率達97%，分子緩解率達100%，為傳統靜脈注射療法提供了一個更安全、便利的新選擇，並有望重塑全球APL治療標準。此療法已得到獲美國食品藥品監督管理局(FDA)及歐洲藥品管理局(EMA)授予罕見病用藥認證，全球性第三期註冊臨床試驗將由SDK Therapeutics(SDK)主導，計劃於2026年啟動，預計至2028年上半年完成並獲得FDA的市場上市授權。若果一切順利，到時雅各臣的盈利水平及估值將得到進一步提升，有分析估計Arsenol相關盈利於2030年度可佔集團整體近四份之一。不過，留意投資者若超前部署以較高估值買入雅各臣股票，則需承擔Arsenol第三期註冊臨床試驗失敗的風險。

若不計特別股息，全年派息比率提升至60%，管理層目標未來維持此水平。假設今年度(至明年3月)每股盈利按年升8%，預期每股派息$0.098，以10月中股價$1.45計，預期息率約6.8%，不計Arsenol的未來潛力，於低息環境下其投資吸引力亦不錯，可算是進可攻退可守。

簡志健，持證監會持牌人士，中原資產管理投資總監(CIO)
執筆之時，筆者授權/基金客户持有健倍苗苗(2161)及雅各臣(2633)