豐盛生活服務(331)於9月26日收市後公布至今年6月全年業績，市場初步反應不理想，股價在接著交易日下跌4.4%，不過隨後數天已有所回穩。全年收入按年跌3%，下半年跌幅較大，主因收入佔比三成以上的「機電工程服務」全年收入按年跌23%，溢利按年跌25%，溢利率6.4%，較去年6.6%略低，溢利佔比31%，今年中未完成合約金額按年升11%。「機電工程服務」生意和香港物業市道及基建發展息息相關，何時復甦對整體公司業績至為關鍵，香港住宅市道雖有見底跡象，但貨尾仍存不少，會壓抑回升速度，商業物業更是供過於求，暫未可寄望相關工程需求明顯反彈，因此北部都會區項目推出時間及中標情況，會是衡量重點，政府近日似加速推進行此計劃會是正面消息。

另一方面，「物業及設施管理服務」全年收入按年升6%，溢利按年跌13%，不過若撇除去年政府補貼影響，核心溢利其實按年升6%，核心溢利率維持去年度12.8%水平。收入佔比雖然只有9%，但因溢利率明顯較高，溢利佔比有19%，加今年中未完成合約金額按年升106%，為公司整體業績的增長點。至於包括清潔、保安、保險代理等業務的「綜合生活服務」全年收入按年升10%，溢利按年升5%，溢利率5.5%，較去年5.8%略低，收入佔比60%，溢利佔比50%，今年中未完成合約金額按年跌8%，相信此業務會較為平穩。

公司整體毛利按年跌1%，毛利率反而由去年度的12.5%升至12.9%。不過，純利按年跌10%，撇除非經常性收益及滙兌收益之除稅前溢利按年亦跌6%，為近年首次下跌，兩者下半年跌幅皆較大，純利跌幅大於毛利，因開支控制未能同步，好像行政開支佔收入由上年度的5.8%升至6.5%，營運成本似不易降低，需靠收入增長穩定純利率。

管理層傾向維持派息比率40%，隨業務擴大，營運資金已需約5億港元外，另外亦會預留資金作潛在收購或業務合作。每股盈利已經連續兩年負增長，因派息比率基於每股盈利計算，每股派息已較兩年前跌13.5%，情況不算理想，期望北部都會區發展能為「機電工程服務」生意及公司純利止跌。公司現金流及資產負債表屬健康，當中貿易應收賬周轉56天，處合理水平，公司正積極管理貿易應收款項，今年中的12.7億港元中，市場較擔心的二三線香港地產商客戶只有約2,000萬港元。以9月尾股價$5.68計，今年度(至今年中)每股派息$0.396，歷史息率約7.0%，為估值上的合理水平。

簡志健，持證監會持牌人士，中原資產管理投資總監(CIO)
執筆之時，筆者授權/基金客户持有豐盛生活服務(331)