津上機床中國(1651)先前公佈至今年3月全年業績，收入按年上升37%，毛利按年上升57%，毛利率由上一年度的28.7%提升至33.1%，主要得益於公司實施的大量降本增效的改善措施。國內機床行業競爭愈演愈烈，價格戰已成為市場競爭日常，公司近年來通過全體員工參與的改善提案活動，在公司運營的所有環節大力推進減低成本提高效率，令公司在有需要時能夠審時度勢主動降低產品售價，在市場競爭中取得優勢外，自身盈利能力也得到明顯提升。

公司全年純利按年上升63%，純利率由上一年度的15.4%提升至18.4%。無論收入及盈利，下半年的按年升幅皆比上半年快。每股盈利按年上升63%，不過每股派息只按年上升19%，派息比率由上一年度的58%降至43%。管理層曾提及每股派息不會比上一年度少，不過於業績大幅提升下，派息比率反而下跌，相信是股價於6月下旬公布業績後積弱近一個月的原因之一。另外，市場或擔心收入及盈利大幅上升下，全年度營運活動現金流入卻按年下跌30%至3.5億元人民幣，明顯低於7.8億元人民幣的純利，而自由現金流亦按年下跌26%。不過，公司財務狀況仍非常健康，存貨週轉由157天下跌至114天，現金循環週期由94天下跌至65天。今年3月尾的淨現金維持在11億元人民幣水平，負債比率保持低企的0.1%，基本上和無負債沒分別，令高達25%的股東權益回報率更具說服力。

公司業務分為四類，包括精密車床、精密加工中心、精密磨床及銷售其他組件，看最新年度，精密車床收入佔整體高達85%，收入按年上升37%，和整體相同。公司產品主要應用在汽車零部件、移動電話和通訊設施等IT電子零部件、工業自動化用零部件、醫療器械、工程機械等行業以及AI液冷和人型機器人等新興領域，並根據客戶需求進行部分訂製或優化設計。留意公司產品需求有週期性，為業務主要風險，2023年業績便受到下行週期影響而倒退，不過自2024年起逐步重返上升週期，現正受惠於汽車行業技術的升級轉型，以及AI和人形機器人的急速發展對小型精密零部件的製造需求。

津上機床中國的母公司為日本津上Tsugami Corp (6101.T)，後者佔股權65%，和母公司的分工在於主力負責中國業務，最新年度收入中89%源自中國。另一方面，日本津上負責TSUGAMI品牌的全球戰略布局，包括製造技術標準設定、核心技術開發、品牌形象和品質管理。津上機床中國也向日本津上採購關鍵零部件、技術及使用商標，產品在浙江工廠生產，近年積極擴建產能和優化本地化研發，而日本津上同時為津上機床中國的客戶和供應商。

簡志健，持證監會持牌人士，中原資產管理投資總監(CIO)
執筆之時，筆者授權/基金客户持有津上機床中國(1651)