筆克遠東(752)於6月尾公佈至今年4月中期業績，股價至8月底連派息升近20%，引證市場反應理想。上半年度收入按年上升18%，毛利按年上升14%，毛利率由上年同期的29.6%微跌至28.7%。純利按年上升11%至2.12億港元，純利率由上年同期的6.5%微跌至6.1%，不過若撇除非經常性收益(包括去年同期出售聯營公司收益達7,180萬港元)及滙兌收益之除稅前溢利則按年上升41%，相關盈利率由上年同期的6.5%升至7.8%。

公司財務狀況非常健康，上半年度營運活動現金流入2.67億港元，比純利2.12億港元高；若看至去年10月全年度，營運活動現金流入9.49億港元，比純利3.58億港元更是明顯高，公司主業為提供展覽服務，屬輕資產行業，資本開支只有3,000萬港元，因此自由現金流入也超過9億港元。公司營運只需小量存貨，貿易應收款項週轉只有48天，現金循環週期更只有19天，去年10月年結時淨現金13.86億港元，不計租賃負債，負債比率只有約20%，而去年度的股東權益回報率則達15.6%。不過，公司派息方面略嫌保守，根據過去十年數據，不計特別股息下的派息比率大多在45%水平，希望管理層未來會考慮提升派息比率到60%以上。

看業務分類，「展覽、項目及品牌激活」收入佔比近年逐步提升，上半年度收入按年升20%，佔整體達88%，增長主要源自期內交付「聯合國氣候變化框架公約締約方會議」；溢利按年升45%，佔整體更達90%，溢利率9.3%，為近年高位。公司主理項目一向國際化，上半年展覽項目亦包括每年全球盛事巴塞羅那舉辦的「世界移動通訊大會」、拉斯維加斯舉辦的「CES消費電子展」等；項目及品牌激活則包括於「2025大阪世博會」上激活越南館及阿爾及利亞館等展館。

看地區分佈，亞洲區於上半年度收入佔整體53%，當中大中華佔比33%，不過收入按年下跌14%，去年度全年收入亦只是按年持平；中東地區收入佔整體16%，按年增長最快，幅度達40%；英國及美國收入佔整體14%，按年增長17%，過去兩個年度亦分別按年增長15%及13%，屬平穩向上。公司業務佈局逐步全球化，可以分散地區經濟風險，不過當遇到如金融風暴及新冠疫情等全球經濟危機，當然亦不能倖免，但是以公司財務實力，若有同業於經濟寒冬被淘汰，中長期反可受惠。

根據過去上下半年度盈利分佈，預期至今年度全年每股盈利$0.4，派息比率45%即預期每股派息$0.182，以9月10日股價收報$2.71計，預期市盈率6.7倍，預期息率6.7%。不計特別股息，過去兩個年度平均最低息率約6.25%，中港低息環境較去年深化下，若以6%作為估值息率也算吸引。

簡志健，持證監會持牌人士，中原資產管理投資總監(CIO)
執筆之時，筆者授權/基金客户持有筆克遠東(752)