剛過去的周末，無意中在YouTube上看到挪威主權基金的負責人Nicolai Tangen主持的一檔節目《In Good Company》，邀請其持倉的公司的CEO接受訪談。挪威主權基金是世界上最大的主權投資機構之一，當年就是在挪威人發現海上油氣資源之後，將其轉化為基金。基金自成立以來大概上升了2倍，以Nicolai的原話來説，等於協助挪威發現多一次海上油氣。基金的資金大約70%投資在環球股票上，其餘30%則為其他資產或外部基金經理，主要目標是投資在全世界的好公司。雖然挪威人口只有全球人口不到0.1%，但是他們持有全世界上市公司的股份高達1.5%。而我剛剛觀看的那一集是由禮來的CEO David Ricks接受訪問，David是工程背景出身，接任CEO後成功將禮來的市值在10年内升值10倍，成爲業界神話。公司非常引以爲傲的一張PPT就是他們長期能夠以更低的成本、更快的效率研發新藥，因而造就過去10年間，幾乎所有重要風口如減肥藥等，他們全部都沒有錯過，並大獲成功。我好奇的是，爲何禮來在行業内是如此與衆不同？是管理方式導致的？還是公司文化呢？

David在訪問中提到研發一種藥物的成本接近30億美元，而且需要10年時間。藥物研發中有兩個經典的問題：一是我是否確定了正確的靶點，也就是我能否針對了導致疾病的真正原因；二是我能否研發出一種藥物，在對靶點產生最大效果的同時，副作用最小。幾乎所有藥企都在面對同樣的問題，但禮來在David擔任CEO期間，他們努力嘗試了一些不同的方法，以提高研發的效率。公司在兩個方面下了功夫，一是縮短他們做決策和推進項目的時間；二是進行資產配置方面的討論，譬如他們的投資範圍應該有多廣，如何決定何時放棄一個項目，以及什麽樣的證據足以讓他們繼續推進項目，並設定一個較高的標準來衡量項目的進展。以行業的平均來説，從首次人體試驗到藥物在某個市場獲批，臨床開發階段大約需要10年時間，臨床前研究階段大約需要4-5年時間，所以總共差不多需要15年時間，但實際上專利周期只有20年，因而行業的投資回報率是如此之低。禮來現時從一個想法到首次進行人體試驗，他們只需要行業一半的時間，因爲他們進行了兩個關鍵改革。第一是他們運用新的流程方法，盡可能並行開展各項工作，他們對所有項目都同時進行生產準備，如果藥物在動物試驗中不起作用，就直接停止這個小木，把時間綫提前了，並行開展，而不是按部就班的形式。第二是決策時間，他們現時會預先設定要看到什麽樣的結果才會推進項目，順帶也提到了決策的質量。如果他們達到了預設的目標，第二天就會繼續推進項目；如果沒有達到目標，他們就會暫停項目。

最後，禮來的企業文化是“終生學習”，而不是“無所不知”，這是一種會在公司内部潛移默化的東西。

作者洪龍荃，博立聯合創辦人、基金經理、中原資產管理投資總監 執筆之時，筆者及其客戶持有上述股票，並隨時買入或賣出