2024年底至2025年，美團正經歷其創立以來最激烈的「外賣補貼戰爭」。在京東、阿里聯手砸下超過800億元補貼後，美團被迫加入戰局。作為此次反擊戰的主帥，美團本地商業板塊CEO王莆中，首次接受《晚點》公開訪談，揭示這場價格大戰背後的產業邏輯與策略思維。大衆對王王莆中或許不太認識，他於2015年加入美團，從一線崗位做起，逐步晉升，對基層有深刻理解。他強調情緒穩定、理性看待變化，並認為企業應做擅長之事，不為短期情緒所擾。

這次外賣大戰逐漸演變為中國互聯網史上規模最大的補貼戰。兩週內，美團單日訂單量從1.2億躍升至1.5億。王莆中直言，這種內卷式補貼並無意義，只是為了「不成為輸家」而被動參戰。雖然他認為整體市場的訂單增長多數是「泡沫」，並未創造真實需求，卻也展示出美團能以更低成本應對的系統韌性。面對阿里與京東的攻勢，王莆中毫不避諱指出問題。阿里的餓了麼長年虧損已超1,500億，現再投入500億，像是德州撲克連輸三局後再買籌碼。他批評阿里的低價訂單多為「造出來的市場」，且補貼效率遠低於美團。對京東，他更直言「不關注」，指出京東將外賣錯當快遞，忽略即時配送對場景、密度、時間的極高要求，其策略難以為繼。更強調「訂單量」與「有價值的交易金額（GTV）」完全不同。

美團外賣強調以「高效運營、極致平衡」為核心。其單筆利潤僅約1元，利潤率僅3%-4%，但需同時滿足商戶、騎手、用戶與平台自身利益。美團的強項並非砸錢，而是系統效率：同樣補貼下，美團能縮短配送時間、提升訂單完成率，並推進如「到店自取」等低成本、高效率的新模式。此外，美團強調「去水分的GMV」：其30元以上訂單市佔率超過70%，顯示其在高價值用戶上的穩固地位。

王莆中坦承，美團一直不擅長對外溝通，導致許多誤解。例如，商戶普遍認為平台抽成過高，但實際「技術服務費」不到8%，「配送服務費」約7元，多數轉交給騎手。而低客單價往往讓費用比例看似偏高，造成誤解。他也提到，美團積極優化騎手制度，如增加「免責時間」、設立「騎手之家」，改善其工作體驗。他強調，即時零售是未來生活方式之一，但其真正增長來自「提高ARPU（每用戶平均收入）」，而非盲目擴張用戶總量。他認為，當前的補貼戰只是虛假繁榮，真正的零售創新在於「每天的改善」，而非某次突破。美團目標並非短期利潤，而是透過提升客單價與系統效率，逐步建構穩健的供應鏈體系。如推出「拼好飯」等新產品，即是從用戶需求與產業效率出發的創新延伸。總的來説，外賣大戰沒有贏家，或許只有消費者是贏家，我們並不懷疑美團最終會再次獲取勝利，但是過程是痛苦的，股價也會積弱一段時間，理性的投資者應該待戰爭逐步明朗才開始部署。

作者洪龍荃，博立聯合創辦人、基金經理、中原資產管理投資總監
執筆之時，筆者及其客戶持有上述股票，並隨時買入或賣出