早前出席一個飯局，一位對地產非常熟悉的前輩提到，當年1997年金融風暴，章小蕙（B哥的前妻）如果沒有「炒爆」，她當年買入的物業極度優質，估計持有之今天應該變得非常富貴。我一直相信萬物皆有周期，盛極必衰，相反亦然。只是，過往30年來，中港的經濟縱使中間出現波動，大方向還是向上，因此只要企業或個人在每個周期回落時不被KO（擊倒），總有翻身的機會。而其中一些特別精明的企業或個人，更可以靈活把握周期，潮退前提前做好準備，然後再在遍地屍骸時果斷入市，利用好每一個周期去令自己的身家翻上幾翻。但是，今時今日中港面對的難題很多，全部也看似不容易解決，我擔心經濟上面對不是周期性問題，而是結構性問題。對於周期性問題，只要熬得過去，經濟自然會改善好轉；但一旦是結構性問題，那就不是時間能夠解決，除非我們能夠對症下藥，否則只會拖得一時，而未能拖一世，長期經濟只會向下。

先說香港，支柱產業沒有創新已不是舊聞，地產受累於加息、人才外流等因素困擾，而金融更因為中美的角力、各個行業的監管政策影響下而看到明顯的資金流出，連帶香港股市的成交和上市集資額大幅少於過往（今年印尼的集資額比香港還要高）。中港股市已表現低迷了數年，在短期內難以看到起色，政府更於早前缺乏遠見地調升印花稅，進一步削弱自身競爭力。土地經濟時代一去不返，政府收入中20%靠賣地收入的年代亦結束，加上股市低迷、薪俸稅因為移民潮大減，政府庫房收入不容樂觀。香港的一般家庭的負債情況正在惡化中，家庭負債佔本地生產總值比例，已由2005年的54.3%上升至95.5%，已經進入值得關注的危險區域。至於最後僅存的旅遊業也看到多種不利因素，內地旅客的消費模式在疫情後有了不少改變，現在消費模式更「貼地」，更著重本地深度遊，對經濟的拉動不如以往。而同時，香港本地人在開關後不是外遊就是到國內消費，令到香港本地經濟呈空洞化。香港政府莫財，或許我們港人在往後都要面對加稅加費的艱難歲月。

至於中國，現時面對的難題比解決方案為多，至今還未看到政府能夠拿出一個確實的針對性方案，內地經濟在後疫情時代每況越下。中國現時的經濟形勢與香港2003年時相當類似，樓價不斷下跌、失業率上升，經濟步入通縮，各個經濟問題環環相扣，一日地產未回穩，整個經濟也難以復蘇。實體經濟一片死寂，股市同樣也不好過，投資者信心非常低迷。過去數年，國內外對中國經濟的信心都受到了不少的衝擊，以內房為例，半年前碧桂園還被中央挑選為示範民企，轉眼間已傳出近乎爆煲，無論股東、債權人、銀行等再一次被「出賣」，試問資本市場又如何會相信這個「中國故事」呢？

作者洪龍荃，博立聯合創辦人、基金經理、中原資產管理投資總監